La méthode DCF vise à valoriser une entreprise en actualisant ses flux futurs. Elle transforme des prévisions de ventes, de marges et d’investissements en flux de trésorerie projetés expliquant la valeur.
Ce mode d’évaluation reste central dans toute analyse financière en vue d’un investissement ou d’une cession, car l’actualisation rend comparable le futur et le présent, conduisant naturellement vers A retenir :
A retenir :
- Flux de trésorerie disponibles, mesure économique centrale pour investisseurs
- Taux d’actualisation, reflet du coût d’opportunité et du risque
- Valeur terminale, part souvent majoritaire de la valeur présente
- Analyse de sensibilité, nécessaire pour cerner les fourchettes plausibles
Fondements DCF et choix des flux pour valoriser une entreprise
Après les points essentiels, il faut définir précisément quel flux actualiser pour obtenir une valeur pertinente. Le choix entre FCFF et FCFE conditionne le périmètre d’évaluation et la méthode d’actualisation retenue.
Selon Investopedia, la distinction des flux précise si la valorisation couvre l’ensemble des investisseurs ou uniquement les actionnaires. Cette différence oriente le calcul du WACC ou du taux requis pour les capitaux propres.
Choisir un flux adapté facilite la comparaison sectorielle et la communication aux investisseurs, préparant ensuite le calcul du taux d’actualisation.
Choix des flux :
- FCFF pour valeur d’entreprise globale
- FCFE pour valoriser les capitaux propres
- FCFF pour comparaisons sectorielles standardisées
- FCFE pour scénarios d’émission d’actions spécifiques
Année
Flux de trésorerie disponible (€)
NN+1
138
NN+2
157
NN+3
177
NN+4
224
NN+5
255
NN+6
334
« J’ai utilisé le DCF pour vendre ma PME, la fourchette obtenue a convaincu l’acheteur »
Claire D.
Calculer le taux d’actualisation et la valeur terminale dans un modèle DCF
En liaison avec le choix des flux, il faut déterminer le taux d’actualisation qui reflète la structure du capital et le risque de marché. Le WACC sert le plus souvent à actualiser les flux de trésorerie destinés à l’ensemble des investisseurs.
La formule du WACC pondère coût des capitaux propres et coût de la dette après impôt, selon les proportions de financement. Selon Aswath Damodaran, documenter ces hypothèses est crucial pour la transparence et la comparabilité des valorisations.
Calculs et outils :
- Estimer Re via CAPM ou comparables
- Estimer Rd à partir des conditions de marché
- Appliquer la formule WACC avec poids marché
- Considérer ajustements sectoriels et pays
Le calcul de la valeur terminale reste déterminant pour la VAN, et il convient de tester la formule de Gordon et un multiple de sortie. Selon AMF, expliquer le choix motive la confiance des investisseurs.
Méthode
Entrée clé
Effet sur valeur
Taux de croissance perpétuel
g stable
Très sensible à g et r
Multiple de sortie
Multiple VE/EBITDA
Référence marché, dépend comparables
Exemple élevé
FCF 100 M€, g 2%, r 15%
Illustration de l’effet d’échelle
Approche qualitative
Cas incertain
Utiliser fourchettes et scénarios
« J’ai ajusté le WACC après une levée de dettes, la valeur a évolué sensiblement »
Marc L.
Construire le modèle financier, scénarios et analyse de sensibilité pour un investissement
À partir du calcul du WACC et de la valeur terminale, il faut structurer un fichier liant compte de résultat, bilan et flux de trésorerie. Un modèle cohérent exige hypothèses de ventes, marges, CapEx et variations du BFR documentées précisément.
Périodicité des prévisions :
- Prévoir sur 5 ans pour l’équilibre détail et incertitude
- Utiliser budgets et tendances historiques vérifiables
- Documenter hypothèses de prix et volumes
- Vérifier cohérence avec indicateurs sectoriels
L’analyse de sensibilité permet d’estimer l’impact des variations de g et du WACC sur la VAN, et de produire une fourchette de valeurs exploitables. Selon Bloomberg, présenter plusieurs scénarios renforce la crédibilité lors d’une levée de fonds.
« En montrant trois scénarios, j’ai obtenu l’adhésion des investisseurs lors d’une levée de fonds »
Anne P.
Documenter chaque hypothèse et conserver les sources des chiffres facilite les discussions avec acheteurs et investisseurs. Un dernier conseil opérationnel : tester plusieurs WACC et valeurs terminales pour obtenir une fourchette robuste.
« Mon avis professionnel : le DCF reste l’outil le plus complet pour valoriser durablement »
Paul N.
